Juan Flames (BME CEO'su): "Borsa piyasasını tekrar moda haline getirmek istiyorum ve bunun için eğitime ve vergi teşviklerine ihtiyacım var."

Madrid borsasında, uzun yıllar İspanyol Borsası başkanlığını yürüten Antonio Zoido'nun, Deutsche Börse'nin BME'yi satın alma teklifini masasının çekmecesinde sakladığı, ancak bu teklifin hiçbir zaman gerçekleşmediği yönündeki söylentiler birkaç beş yıllık bir süre boyunca dolaşmıştı. Ancak 2019'un sonunda İsviçreli pazar yöneticisi SIX, şirketin %100'ünü satın almak için bir satın alma teklifiyle geldi. Eylül ayında, işlemin tamamlanmasının üzerinden beş yıl geçecek ve bu süre zarfında Bolsas y Mercados Españoles (BME), EuroNext ve FTSE'nin ardından Avrupa'nın üçüncü büyük borsa grubunun bir parçası olmasına rağmen özünü kaybetmedi . Yeni bir döngüye doğru gerçekleşen bu değişimde Juan Flames, BME'nin yeni CEO'su olarak atandı. Uluslararası yatırım bankacılığında deneyimli bir profil, 25 yıllık deneyimiyle Madrid'de ve özellikle Londra'da ekiplere liderlik etmiş, önce Goldman Sachs, ardından Barclays gibi kurumlarda sermaye piyasalarına başkanlık etmiştir.

Sormak. BME'ye geleli altı ay oldu. Değişim nasıl oldu?

Cevap. Çok memnun oldum. Tüm kariyerim 25 yıldan uzun süredir yatırım bankacılığında geçti, her zaman sermaye piyasalarında çalıştım ve her şeyle ilgilendim: borç, hisse senetleri, nakit, türevler, yapılandırılmış finans... Bu, bir sermaye piyasası kullanıcısı olarak deneyimim olduğu anlamına geliyor ve bu iyi bir şey çünkü diğer tarafın, müşterinin bakış açısını getirebiliyorsunuz. Altyapı yöneticisi olarak, bu iş çok ilgi çekici ve çok belirgin bir sosyal işlevi var. Siz bu ülkenin sermaye piyasalarının güçlenmesine, şirketlerin kendi kendilerini finanse edebilmesine, bireylerin yatırım yapıp servet yaratabilmesine katkı sağlamak için üzerinize düşeni yapıyorsunuz ve bu anlamda yaptığınız iş çok güzel.

S. ABD'de borsaya yatırım yapmak veya borsada işlem görmek çok daha yaygınken, Avrupa'da finansman için borsaya yönelen şirket sayısı çok az. Bu modeli değiştirmek karşılanabilir bir zorluk mu?

A. Evet, zamanlama çok uygun. Artık sadece İspanya değil. Avrupa önemli zorluklarla karşı karşıya: finansman ihtiyaçları, enerji dönüşümü, savunma ve emeklilik çerçevesinin sürdürülebilirliği. Çözüm, zorunlu olarak sermaye piyasalarında özel tasarrufların çekilmesinde yatmaktadır. Bunu bütün raporlar söylüyor. 2024 yılı başında yayınladığımız sermaye piyasalarını güçlendirecek 56 tedbir içeren BME Beyaz Kitabı'ndan Draghi raporuna, OECD raporundan Letta raporuna kadar... Sermaye piyasalarını güçlendirecek değişiklikleri yapmanın zamanı geldi. Bunu bir meydan okumadan çok, muazzam bir fırsat olarak görüyorum.

S. Görünüşe göre Avrupa Birliği bu kez ABD karşısında çok fazla değer kaybeden borsa piyasalarını canlandırmanın gerçek yollarını arıyor. Yeni mevzuat, yani 2026 Listeleme Yasası gelecek yıl yürürlüğe girecek, ancak bu tam olarak ne anlama geliyor?

A. Ne yaptığımızla başlayayım. Ekonomi Bakanlığı, sermaye piyasalarını güçlendirmek isteyen bazı ülkelerin oluşturduğu Rekabet Laboratuvarı'nın bir parçasıdır. Hem sermaye talebini hem de sermaye arzını artırmaya yönelik girişimler teşvik ediliyor. İkincisine gelince, BME'de birkaç şey yaptık; ilk olarak halka arz öncesi ortamdan başladık, yani halka arzdan önce çalışma yapmak isteyen şirketler için bir hazırlık laboratuvarı olan bu ortamda bu yıl şu ana kadar 11 şirket kurduk. Büyüme pazarlarımız olan BME Growth ve Scaleup'ta geçen yıl 23 şirketi, bu yıl ise 5 şirketi daha listeledik. 2024'teki ana pazarda İspanya'da üç şirket ortaya çıktı: Avrupa'nın en büyük çıkışlarından biri olan Puig ile Cox [eski adıyla Abengoa] ve Inmocemento. Hotelbeds, bu yıl 2025'in ilk çeyreğinde Avrupa'daki ilk halka arzını başlattı. Ve geçen hafta duyurulan şey, şirketlerin halka açılma biçimini değiştirecek olan BME Kolay Erişim girişimiydi. Ama daha çok şey yapıyoruz. Teknoloji firmalarından çıkacak geleceğin unicorn'larının [değeri 1 milyar avronun üzerinde olan girişimler] birçoğunun yer aldığı EsTech Forum'dayız; Ve bu hafta Medcap Forum'u düzenledik, 100'den fazla şirketle 150 yatırımcıyı (dörtte biri uluslararası) bir araya getirdik ve 1.000'den fazla toplantı organize ettik. Biz sermayenin teminini kolaylaştırmak için kendi tarafımızdan bazı şeyler yapıyoruz.

S. Peki bu "tek boynuzlu atların" kaçı halka açılmayı seçecek?

A. Bizim görevimiz tedarik sürecini kolaylaştırmak ve özel sektöre geçmeyi düşünen şirketlerin pazara girme kararını vermelerine yardımcı olmaktır. İşte biz de bunun üzerinde çalışıyoruz. Halka açılmak, size sağladığı finansal sıkıntıların yanı sıra, size sağladığı görünürlük ve sizi en üst lige taşımanın yanı sıra, yönetimde bağımsızlığa ve kontrole sahip olmanızı sağlar.

S. Önümüzdeki yıllarda halka açılacak "tek boynuzlu atların" sayısını tahmin ediyor musunuz?

A. Herkesin İspanyol borsasında halka açılmasını isterim. Benim numaram yok. Bu şirketlerin birçoğu henüz çok erken aşamada. Yapılması kolay olmayan bir şeyi öngörmektir.

S. Gerçek şu ki, "tek boynuzlu atların" birçoğu son yıllarda Wall Street'te ilk kez sahneye çıkmayı seçti...

A. Şirketlerin istedikleri yerde, istedikleri şeyi yapma özgürlüğüne inanıyoruz. Bizim görevimiz talep tarafında çalışmak, böylece listelemek için başka bir yere gitmek zorunda kalmasınlar, burada sermaye toplayabilirler, burada istihdam sağlayabilirler, vb.

S. Geçtiğimiz hafta, şirketlerin şu anki asgari %25'lik serbest dolaşım oranına kıyasla %10'luk bir serbest dolaşım oranıyla işlem görmeye başlamalarına olanak tanıyacak ve her şeyden önemlisi, şirketlere kendileri için en uygun fırsat penceresini seçmeleri için bir buçuk yıl süre tanıyacak olan 'BME Kolay Erişim'in lansmanını kutladınız. Halka arzlarda diğer Avrupa ülkelerinin önüne geçmeye mi çalışıyorsunuz?

R. İspanya bu konuda öncü olacak. CNMV [Ulusal Menkul Kıymetler Piyasası Komisyonu] ile birlikte aylarca süren bir çalışma sonucunda, temel olarak IPO sürecini daha esnek ve kolay hale getirmekten ibarettir; bu 40 yıldır değişmedi. Günümüzde piyasalar çok daha oynaktır ve şirketler için makroekonomik veya dışsal koşullara daha fazla bağımlıdır. Burada, projenin hazırlık çalışması ile sermaye artırmak için piyasaya çıkma anının birbirinden ayrılması söz konusu; zira yeni AB Kotasyon Yasası [2026 yılında yürürlüğe girecek Avrupa mevzuatı] ile asgari gerekli yayılımı [ serbest dolaşım ] %25'ten %10'a düşürüyor. BME Easy Access, resmi olarak listelenmek için gereken tüm çalışmaları yapmanıza olanak tanır; ancak gerekli olan minimum %10'luk yayılımı elde etmek için 18 aylık bir pencere içinde bir zaman seçersiniz. Avrupa'da yeni bir şey, çünkü daha önce yapılmadı. Diğer düzenleyicilerin de bunun mantıklı olup olmadığını ve neden daha önce akıllarına gelmediğini merak ettiğini biliyoruz. İspanya ekonomisinin merkezine sermaye piyasalarını yerleştirmeliyiz çünkü finansman ihtiyacımız var ve çözüm orada yatıyor.

S. Sizce fırsat pencereleri eskisinden çok daha hızlı kapanıyor mu?

C: Evet, piyasa eskiden olduğundan daha oynak. Volatilite mutlaka kötü bir şey değildir, piyasanın doğasında vardır. Bizim görevimiz, Trump'ın Nisan ayındaki gümrük vergisi açıklamasıyla olduğu gibi, piyasaların her türlü oynaklık senaryosunda işlevini yerine getirmesini sağlamaktır. Ancak daha önceleri pazara girmek için var olan pencerelerin artık daha küçük, daha kısa süreli olduğu ve hepsinden önemlisi, fiyatın belirleneceği bir veya iki hafta içinde pazar olup olmayacağını dört ay öncesinden planlamanın daha zor olduğu (önceki halka arz süreçlerinde olduğu gibi) konusunda şüphe yok. Bu girişim onu ​​tamamen ayrıştırıyor, bu da büyük bir avantaj.

S. Fırsat pencereleri diğer taraftan farklı mı görünüyordu?

R . Hayır, onlar her zaman böyleydi. Halka arzların daha az olmasının nedenlerinden biri de sürecin daha katı olmasıdır. CNMV'ye göre son beş yılda halka açılmaya çalışan şirketlerin yüzde 50'si başarısızlıkla sonuçlandı.

S. Kaç kişinin beklediğini düşünüyorsunuz?

A. Ibex, %4'ün üzerinde muhteşem bir temettü getirisi ile 14.000 puan seviyesini aştı ve tarifeler bağlamında ortaya çıkan belirsizliklerin bunu aşmaya yetmediği görülüyor. Geçen yıl zaten iyiydi, bu yılın daha iyi olmasını isteriz. İyi bir şirket listesi var ve Nisan ayında yaşananlardan sonra, halka açılma planlarına devam etmelerini ve bazılarının bunu yapmak için BME Easy Access'i kullanmasını umuyoruz.

S. Bu büyük şirketlerden herhangi biri sizinle bu konuda iletişime geçti mi?

R. Bazı şirketlerle temaslar var. BME Kolay Erişim segmentinin iyi karşılanacağını umuyoruz. Tek sınırlama, ilk 18 aylık dönemde minimum satış tutarının 100.000 Avro olması ve bireysel yatırımcıların hariç tutulmasıdır.

S. Yaklaşık on yıl önce gerçekleşen Aena birleşmesinden bu yana perakendeci, Bankia ile yaşanan krize benzer bir durum yaşamamak için borsaya giriş yapmadı. Bir daha geri gelir mi acaba?

A. BME'nin ve benim önceliklerimden biri perakendeciyi İspanyol borsasına geri getirmek. Borsayı tekrar moda haline getirmemiz gerekiyor ve bu, finansal eğitimi teşvik ederek ve ayrıca İspanya hükümetinin diğer Avrupa hükümetleriyle birlikte üzerinde çalıştığı pan-Avrupa yatırım hesabı gibi vergi teşvikleri yoluyla başarılabilir. Bu hesabın amacı İsveç'teki ISK hesabına benzemesidir. İsveç, 7,5 milyon yetişkinin yaşadığı ve 4 milyon kişinin borsada yatırım yaptığı bir ülke. Son on yılda İsveç borsasında işlem gören şirket sayısı 500'ü buldu ve 1.000'den fazla şirket borsada işlem görüyor ve bu temelde İsveç hesabı sayesinde oldu. İspanya'da 1990'lı yıllarda gerçekleşen özelleştirme sürecinde sermayenin yüzde 38'i perakendeci tarafından finanse edilmişti. 2023 yılı sonu itibarıyla sermayenin sadece yüzde 16'sı bireysel yatırımcıların elinde olacak.

S. Peki bu vergi teşvikleri nelerden oluşacak?

A. İsveç hesabı sabit gelirli bir enstrümanmış gibi vergilendirilir. Bakiyeler üzerinden sabit bir faiz oranıdır. Bu hesapta değişken gelirli olarak yapılan yatırımlar sermaye kazancı vergisinden muaftır.

S. Son on yılda BME'de işlem hacmi 2015'teki seviyesinin üçte birine düştü, ancak oynaklık açıkça onların lehine ve bu yıl trend tersine döndü ve Nisan ayına kadar %12'lik bir artış oldu.

R. İşe alım pazarı 2024 yılında zaten büyüdü ve bu artış bu yıl da devam edecek. Borsada daha fazla yatırımcı istiyoruz. Pazar payını artırmak beni endişelendiren değil, ilgilendiren bir konu. Müşterilerimize daha iyi hizmet verebilmek ve hacimleri artırabilmek için daha agresif bir şekilde daha fazla oran değişikliği üzerinde çalışıyoruz.

S. Şimdiye kadar birçok şirket özel sermayeyi tercih etti çünkü halka açık sermaye yatırımcıları çok büyük değer düşüşleriyle değerlemeleri aşağı çekiyordu. 'Kolay Erişim'in bunun olmasını engelleyeceğini anlıyor musunuz?

A. Kesinlikle halka arz riskini azaltır. İşlem çok daha doğru. Özel sermaye dünyası için de BME Easy Access iyi bir çözüm. Bu şirketlerin defterlerinde ortalama ömürleri 5 ila 10 yıl arasında değişen çok sayıda varlık bulunuyor ve özel sermaye yöneticileri aynı zamanda uygulanabilir bir halka açık pazar istiyorlar çünkü bu sayede bilançolarından vadesi geçmiş şirketleri alıp halka açabiliyor, sermayeyi yeniden değerlendirebiliyor, yeni para toplayıp diğer şirketlere yatırım yapabiliyorlar. BME Easy Access, şirketler, bankalar ve özel sermaye dünyası tarafından oldukça iyi karşılandı.

S. Bu şekilde çözülebilecek mevcut operasyonlar var mı?

A. Kesinlikle [Hotelbeds ile ilgili olarak] olmuştur. Çok iyi bir alternatif olacak ama rakam veremiyorum.

S. Bu yıl, SIX'in BME'yi satın alma teklifinin yürürlüğe girmesinin beşinci yılı. İsviçre'de borsaya kote olma köprüsü açık mı?

R . Şirketler nerede listelenmek istediklerini kendileri seçerler. Bunu çoğunlukla iş karmalarının olduğu yerde yapma eğilimindeler. Kasım 2024'te Avrupa'nın yedinci büyük pazarı olan Aquis'i satın aldık, ancak işlem henüz tamamlanmadı. Önümüzdeki dönemde Aquis ile İngiltere'de, BME ile İspanya'da ve SIX ile İsviçre'de varlığı bulunan tek pazar altyapısı olacağız.

S. 2024 yılında SIX, İsviçre'de bir dizi 'kripto endeksi' başlattı. İspanya'ya ulaşabildiler mi?

A. Size söyleyebileceğim tek şey, biz SIX veya BME olarak değil, bir grup olarak faaliyet gösteriyoruz. İş birimlerine göre bölünmüş durumdayız. İhracat yapmak istediğimiz BME Growth gibi çok güçlü bir pazarımız veya MARF gibi sabit getirili bir pazarımız var. Ve özellikle blockchain'de, gayrimenkul piyasası için DLT teknolojisini kullanan OpenBrick'imiz var. Bu çok yeni bir şey [CNMV'nin onayını bekliyor].

S. Avrupa'ya para akışının geri dönmesi borsa piyasasının canlanmasına yardımcı olacak mı?

A. Elbette, Avrupa'da, özellikle İspanya'da. Ekonomi iyi durumda, geçen yıl yüzde 3,4 büyüdü ve bu yıl Avrupa ortalamasının üzerinde büyüme bekleniyor.

S. Ulaşılması gereken belirli bir müzakere hedefi var mı?

A. Sermaye piyasaları aracılığıyla ne kadar fon sağlanması gerektiğine dair belirli bir rakamın belirlendiğini sanmıyorum. Draghi [raporunda] savunma, enerji dönüşümü ve dijitalleşme için yıllık 800 milyar avroluk ihtiyaçtan bahsediyor; Bu milyarlarca avro demek. Bunun ne kadarının sermaye piyasasında yapıldığı kesin değil ama önemli bir kısmının mutlaka oradan gelmesi gerekiyor.

S. Avrupa borsaları da kendi ekonomileri üzerindeki etkilerini kaybediyorlar. Yüzde 100 GSYH oranına geri dönüş mümkün mü? Şu anda yüzde 75 civarında.

R. Avrupa çapındaki yatırım hesabının tedbirleri bu amaca yöneliktir. Sadece Avro Bölgesi'nde 10 trilyon avro mevduat bulunuyor. Bu paranın bir kısmı borsaya yönlendirilirse, GSYİH/sermaye oranı fırlayacak.

S. İspanya borsasının üçte ikisinin elektrik şirketleri ve bankalar arasında bölünmüş olması ne ölçüde endişe verici?

A. Ülkenin ekosisteminin bir yansımasıdır. Daha çok unicorn sahibi olmayı çok isterdim, şu anda üzerinde çalıştığımız konu bu ve daha çok şirketi listelemek isterdim. İşletme finansmanı girişimleri bu hedefe ulaşmayı ve tüm sektörlerde daha fazla temsiliyet sağlamayı amaçlamaktadır.